月度报告 /

2023年1月期

【坚持成长风格为主 把握时代发展机遇】

REPORT/ 报告摘要 /SUMMARY

　　2022年是中国资本市场动荡的一年，从开年一月份的大幅下跌，到三月份俄乌危机爆发，到五月份新能源带领大盘强势反弹，到八月份再次转跌，十月份二次探底，再到十一月份宣布全面放开，全国人民“阳过”，又“阳康”，可谓跌宕起伏。

　　放眼2023年，我们整体上保持乐观，随着美联储加息预期放缓，疫情趋于平稳等影响经济的因素逐步向好，2023年的经济数据大概率会好于2022年。但是这并不意味着全面牛市的开启，过往两年的结构性行情很可能会在2023年延续，因此选择投资方向十分重要。在国内经济修复尚不明朗、稳增长任务依然繁重且国家自主可控重要性上升的基本面大背景下，经济发展需要新的动能，从长远来看我们更愿意拥抱成长风格。

CORE/ 核心观点 /VIEW

　　新一年我们的投资将集中在五大领域：泛消费、数字经济、新能源、先进制造和军工。

　　1.泛消费，是我们的传统领域，但是2022年中国人口数量首次下降，意味着消费和地产远期出现了较大的利空。经济复苏究竟能恢复到什么程度，目前也并不明朗。除了医药医疗相关板块可能会因为人口老龄化和疫情反复带来持续性的机会外，对于消费地产我们倾向于谨慎乐观的态度。

　　2.数字经济，是近期政策重点发力方向，也是节前市场最活跃的方向之一。老基建边际效益降低，越来越难以担当起稳增长的重任，以数字经济为代表的新基建正式登上历史舞台。排除市场炒作的干扰，真正有基本面的个股在政策支持下可能会获得不错的收益。

　　3.新能源，对于市场已经是一个不太“新”的概念，渗透率提升到一定程度后接下来的故事将由新的矛盾演绎。随着风电光伏装机量增加，新能源电力不稳定，装机量和发电量不匹配的问题急需解决，未来电网消纳能力将成为新能源发展的制约因素，储能和电网会出现一些投资机会。新能源车方面特斯拉拉开了降价的序幕，小鹏华为紧随其后，“内卷”的过程中新技术有机会得到加速推广应用。

　　4.制造业，是中国在世界上的核心竞争力，发展以半导体为代表的先进制造是我国科技强国，自主可控大战略的关键。当今世界产业链正在进行新一轮的重构，无论是因为低端制造开始向人力成本更低的东南亚流出，还是出于国家安全的需要，制造业高端化、智能化都是我们必须迈出的一步。从各项政策可以很明显地看到，国家希望资本市场能够引导资金流向实业，有效促进实体经济高质量发展。

　　5.军工，则是一项长期投资。俄乌战争给各国敲响了警钟，全世界都在加大军费投入。我国一直在推进全面改革强军战略，军工国改、军贸出海为军工发展提供了新的动力。相对其他行业，军工的景气度比较稳定。

　　今年行情的关键在于宏观风险与政策疫情带来的不确定性出现了系统性降低，市场信心有望恢复。同时我们也注意到市场博弈性有所上升，我们会在坚持成长价值理念的同时，适度灵活，弥补去年的不足。

IMPORTANT/ 特别声明 /CLAUSE  

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