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大咖周周见 | 与时俱进 拥抱科技

“大咖周周见”活动，是德邦证券金融产品中心定期举办的、最具特色的活动之一，目前已经举办了30余期，参与的投资大咖包括热门公募基金公司、百亿私募管理人。“大咖周周见”活动为我们搭建了向优秀管理人学习和与之沟通的桥梁，是小编最期待的活动之一，也深受德邦员工和客户的追捧和喜爱。

本期分享嘉宾：

张小东，浙江壁虎投资管理有限公司投资经理，毕业于沈阳建筑大学，曾在企业、期货公司从事多年的股票、期货交易；2015年加入壁虎资本，在环保、新能源、科技等领域有多年的深入研究，秉承成长价值投资理念，顺应趋势，以“造烛求明，读书求理”为投资之路。

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壁虎资本简介

浙江壁虎投资管理有限公司成立于2014年6月16日，于2015年1月7日完成私募投资基金管理人登记 ，目前为中国证券投资基金业协会观察会员，已具备投顾资格。公司信奉并遵循长期成长价值投资理念，通过构建系统的、完整的投研体系，形成以“壁虎六核心”为主的基本面投研实力，力求在不同的经济环境下，坚持独立的价值判断，寻找符合产业和社会发展方向，且具备持续竞争优势的企业，从而分享中国经济长期成长所带来的红利。“壁虎六核心”包含管理方面关注行业地位、研发能力、管理团队；财务方面关注业绩复合增长、净资产收益率、成长空间。

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投资领域

做投资，需要了解上层市场和顶层逻辑，这影响投资布局的重点行业和板块，有四个方面需要重点关注。

第一，进出口贸易。2022年进出口贸易占GDP比重保持约34%（注：国家统计局总量计算所得），国家十四五规划中提出，以国内大循环为主体，促进国际国内双循环相互促进的新发展格局。因此在股市投资中，进出口贸易板块需要着重关注，择优选取。目前国家处于逆全球化的大背景，这可能也是历史的必然趋势。现阶段我国GDP排行全球第二，和老大之间的竞合，十年之内可能均是处于这个阶段。另外，一个国家的经济一旦进入强国序列，需要靠内生动力发展，不能完全靠进出口贸易。以美国为例，美国进出口数据官方网站数据显示，06年的美国进出口贸易占GDP的比重高达65%，08年发生了金融危机，下降到56%，09年又下降到43%，如今美国的进出口贸易可能只占GDP的20%左右。而我们现在是占了34%。所以在未来，我们需要提高国内的居民消费占GDP的比重。

第二，居民消费。根据国家十四五规划纲要，国家发展规划明确提出深入实施扩大内需战略，增强消费对经济发展的基础性作用。我国居民消费目前占GDP比重在38%左右（注：国家统计局总量计算所得）,未来仍需进一步提升。促进居民消费，需增加居民收入与减负并举，扩大中等收入群体，持续释放消费潜力。这是我们内循环所需要做的，更多的需要我们国家去合理完善居民包括政府等一系列的分配制度。

第三，制造业。党的二十大报告指出，中国的产业经济要以实体经济为主体，以制造业为中心。目前制造业占GDP比重约27%（注：国家统计局总量计算所得），国外如欧洲或美国，占比较低，权重可能在个位数左右。中国是制造强国，做大做强先进制造业，从低端制造业向高端制造业发展是一个必然趋势。在低端的制造业里，劳动的费用在提升，所以怎么降低劳动费用，是未来要做的事情。国家需要去推动整个制造业的产业链集群，这就是国家另一个大的战略：建设中国统一大市场。制造业的升级不仅是国家的大战略，也是投资者需要了解的重点。要有更多的产品实现当地生产当地销售，完善各个地方的产业链、产业集群等，然后扩展整个国家产业链的深度和广度。我们过去可能做的不是特别全面，更多的是以市场化的角度去做，没有以国家的手去操控，那未来我们这个统一大市场，会更好地降低制造业的成本，然后更好的吸引外资在我们国内建厂。

第四，生产性服务业。在十四五规划中要求推动生产性服务业融合化和品质化发展。2022年我国生产性服务业占GDP的比重大约15%（注：国家统计局总量计算所得），而美国的生产性服务业可能占GDP比重超过55%。这说明中国的制造业大部分是劳动密集型，流程比较短，效益也比较低。大部分的收益被美国通过技术和资本等效益高的服务附加到产品本身，让产品的附加值提升，而中国的产品附加值就比较低。我国未来发展方向需要加大对技术的攻关，提升产品的附加值。中国不能把劳动力像过去一样放在低端制造业上，需要建造更多高附加值的产品。因此我们也无需和东南亚、一带一路上的一些盟国去抢机会，我们更多的需要提升与欧洲、日本、美国等国家的竞争能力。

结合上述的分析，壁虎资本长期重点关注投资领域为：新能源（光伏、储能），泛科技（人工智能、智能制造、芯片、半导体），军工（航空航天、军备、部件），医药（生物制药、中医药、医疗器械），消费（消费、调味品、白酒等）等。

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2023年重点关注——人工智能

引爆整个市场的ChatGPT是出自华尔街而不是硅谷。当ChatGPT刚面世时，一方面认为是科技的进步，另一方面认为这是华尔街割韭菜的镰刀，认为过度炒作ChatGPT会干扰大众认知，只是少数人获利，相信ChatGPT不久的将来将会是白菜价。

有数据表明，ChatGPT在并不是在很成熟的情况下被推出的。从2022年Q1到2023年Q1的5个季度，全球的半导体销量大幅下滑。全球电子消费力不足，导致全球半导体收入也随之下滑，更进一步的会影响北美的金融市场，而在这个阶段，他们都需要一个重磅产品或技术去改善电子消费能力并支撑企业利润及金融市场的繁荣。美国顶级的科技巨头在去年底推出了ChatGPT。确实，开始以炒作的形式开展，中国股市也会跟随。

回头看，我们认为ChatGPT是人工智能爆发的开端，这是第二次科技革命的基础，并不是简单的炒作。比如简单的一句话推理后面的词组、后面的文字是数万次的推演，演算不同词组的概率，给出概率最大的答案，而ChatGPT是千亿级别的词语词汇的推算。了解到这个推理，我们国内也可以做到，但国内的水平在GPT3.5，因为GPT4是加了对图片的处理，这个能力不是一个量级，背后的运算需要一系列的推算和训练，包括芯片差距也会增加，也需要更多的钱和时间去训练。我们认为，GPT会有国产的面向个人客户的产品，这类产品通常是赢家通吃，主要是腾讯、华为、百度、阿里等企业之间的角逐。如果用户超过2000万或更多，芯片的体量可能也需要百亿级别，小企业可能是不具备的。而市场部分企业的产品更多以企业客户为主，未来对企业客户端，应该是百花齐放，这方面也将有一定的投资价值。

如果在ChatGPT上增加图片、视频等一系列的运用，会形成另一个概念，即人工智能生成内容。2023年4月28日，中共中央政治局召开会议，提出要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。2023年6月国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单，其中包括美团在线智能客服算法、快手短视频生成合成算法、百度文生图内容生成算法、百度PLATO大模型算法、讯飞星火认知大模型算法、天猫小蜜智能客服算法等41家企业。通过这个备案清单，可以衍生的看AIGC领域的更多可能性。

可以说GPT是科技进步的一个基础，它是一个敲门砖。而AIGC可以更加广泛的应用在各行各业当中，也不会局限于某个硬件的终端，它可以和手机、MR、机器人、汽车等相结合，拥有广阔的市场及应用场景，未来更多的机会是在AIGC这个领域，它同时也确立了AI开启了科技革命的地位，而这一次科技革命就在我们眼前发生，投资机会也刚刚展露，说到投资这就要说到发展AI最根本的三个要素分别是：数据、算力和算法，三者缺一不可，但其中的重中之重是算力，可以说算力为王的时代已来，而我们中国更不能缺席，虽落后但穷则思变，时势造英雄！

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