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导 读

路演看点

本期视频回顾

主持人：

　　受国家政策面影响，新能源板块从2020年到今年进入了加速发展期，相关板块疯涨，您觉得当前板块估值是否过高？

张增继：

　　光从市盈率和市净率等等指标来看，短期的确是有高估的嫌疑，赛道里大部分的股票都预期了未来三五年的盈利，所以对于早期就持有的投资者来说还是比较有利的，对于后来新进的投资者来说，我想可能就不会特别有利，尤其是因为新能源也是分上下游的，上游在今年的走势比较疯狂，下游在今年可能是比较理性一些的，所以我承认，对于上游的原材料这一类的资产，它的上涨是有一定合理性的，但是如果它把未来的预期过度透支的话，我相信市场最后是会用事实来投票，我不认为一类资产可以透支未来十年而不做任何调整，这对于任何投资品来说都是一个不变的规律，还是要尊重规律的。

主持人：

　　今年市场关注度较高的是光伏和新能源车板块，相比于近几年才兴起的新能源车，光伏板块已经早有应用，您觉得他的投资价值性主要体现在哪里？市场增量可观性怎样？

张增继：

　　毫无疑问，根据全球各国的规划，新能源车在未来5年可能会有高达50%的复合增长，这个空间是非常大的，而且我个人觉得新能源车的天花板比光伏更高，因为新能源车的替代确定性很高，在全球各国都有一个新能源车取代燃油车的规划时间表，而新能源取代传统能源是没有时间表的，比如说，欧洲的规划是在2030~2035年要完成50%以上的新能源车替代，所以是新能源车的确定性更高。从我们这两年的发展来看，国内新能源车的渗透率已经达到20%，在全球是领先的，并且中国在新能源车的技术方面也是全球领先，相比较其他行业，中国在这方面有更好的先发优势和技术优势，所以我觉得新能源车的未来空间还是非常大的。

主持人：

　　刚刚聊到锂电池，当前锂电池龙头估值也到了140+倍，您觉得目前符合价值投资理论的好价格吗？还能买吗？是否要发挥“逆向投资”思维，人取我去？

张增继：

　　至少从我个人的角度，我不建议在现在这个时候去买。从成立那天起，我们自始至终坚持的理念就是：不从众，人多的地方不去，这是我们始终坚持的。就像新能源车的上游的投资机会我们就是完美地错过了，我们布局的是中下游的产业链，新能源上游的原材料这块的产业的周期性还是的比较明显的，虽然同样是100多倍的市盈率，我个人认为上游的合理性不如中下游。因为我们都知道上游的原材料在多数时间上都是靠天吃饭的，而不是靠优秀的管理团队和企业的经营，我们更喜欢的投资标的是有一个非常优秀、强大的管理团队的这类企业，这类企业的生命力更强，持续时间更长，它的市场地位在很多年之后可能还会一直存在，这是我们和一些做周期的团队可能有区别的地方。

主持人：

　　相对于燃油车而言，新能源汽车的电子产品明显更多，可能会产生更多测试需求。对于电子测量领域，您觉得看好吗？

张增继：

　　坦白讲没有特别的研究，但是我发现我们的龙头车企自己是有这个技术储备和很多专利，所以既然有这个市场就一定是有空间比较大的公司的。关于新能源汽车的测试，目前看来新能源车还是存在一定风险，所以我相信给新能源车测试的设备肯定会有相当大的市场空间的。

主持人：

　　张总对于科技板块也是长期看好的，最近“元宇宙”爆火，您能和我们聊聊，什么是“元宇宙”，值得投资吗？

张增继：

　　“元宇宙”说到底就是曾经的“虚拟现实”，只是现在改名叫做“元宇宙”了而已，在很多年前做游戏股的时候，我们就接触到了虚拟现实这个词，元宇宙就是在换太空的状态下，互联网、人工智能和现实的这三者的结合，这样挑选标的话，那几乎就是万物都离不开元宇宙了，所以当一个概念能够连接几乎所有的行业的时候，我认为他的价值是不会小的，因为如果我们相信元宇宙的空间能改变20多年后的世界的话，可能最先受益的就是互联网相关产业和人工智能相关产业，因为宇宙的建立必须依赖信息技术，以及人工智能相关技术的进步。

主持人：

　　从19年开始，5G概念就被市场一波波的“炒作”，但是到现在来看，市场预期并不佳，对于5G板块您怎么看？

张增继：

　　这个首先要从华为说起，因为它是5G技术的开创者和标准制定者，毫无疑问这个问题就出在华为身上，5G出来以后，美国对中国企业的打压是接近于疯狂的状态，我们想象一下5G手机的市场，如果缺席了美国，我们想要推动它，这个难度是很高的，5G当年提出来的时候大家对他的预期都很高，所以现在一些投资者就会觉得预期不理想，理想和现实的差距是十分大的。早年我在一个访谈中就说过，大家不用对5G过于的神化，有5G就会有6G，而且即便现在华为领先，没准未来的6G会是别人领先，科技行业就是日新月异的，所以不要对5G有过满的预期。

企业介绍

壁虎资本

　　浙江壁虎投资管理有限公司成立于2014年6月16日，中国证券投资基金业协会观察会员，登记编号P1005790。目前已管理多只管理型基金，公司汇聚了多名硕士及归国留学精英，团队具有国际化视野。

嘉宾介绍

张增继

　　张增继，浙江壁虎投资管理有限公司执行董事、总裁，美国亚利桑那州立大学凯瑞商学院金融工商管理博士，价值成长型投资理念创始人。拥有20余年投资实战经验，独创“壁虎六核心”的选股逻辑，知行合一。曾出版著作《散户的革命》，并联合出品《伟大的时代》