壁虎资本
专访壁虎资本张增继
来自七禾网 专访 》》》
浙江壁虎投资管理有限公司执行董事、总裁。美国亚利桑那州立大学凯瑞商学院金融工商管理博士，价值成长型投资理念创始人，拥有20年的投资实战经验，独创“壁虎六核心”的选股逻辑。曾出版著作《散户的革命》，并联合出品《伟大的时代——深度解读价值投资》。
HONOR
壁虎荣誉
2020年8月 “道合-私募寻星2019-2020”股票多头策略C组优胜奖（国泰君安）
2020年12月壁虎资本张增继荣获2020东方财富风云榜“年度杰出私募基金投资经理”（东方财富）
2020年度wind最强私募评选中获得：
◈2020年度最强私募基金公司（总排名）TOP20
◈三年期最强私募基金公司（总排名）TOP20
◈三年期最强私募基金公司（10-20亿）TOP20
◈三年期最强私募基金（股票多头）壁虎成长6号
2021年3月荣获金斧子第五届私募大会金斧子价值投资之星奖
2021年6月荣获第十二届金阳光•三年卓越私募公司奖
INTERVIEW
视频专访
视频访谈精选
VIEWPOINT
精彩观点
我早在两年前就觉得这些互联网大厂上涨到五六万亿人民币市值的时候，垄断是不可避免的，会受到国家的监管，甚至是很有力度的阻止。
我们觉得游戏行业在30倍以上市盈率的估值其实是不合理的。
我觉得这些垄断的大厂，它的天花板几乎已经看到了，未来不会有太多的增长空间，但是如果纯粹从已经跌出来的价值来说，它回到前期高点还是能够获得非常高的收益的。
我个人认为这些行业（教培行业）已经看不到太好的未来了。
资本市场最近出现种种奇怪的现象，央媒一点评，某个行业就会崩。
我们还是要更多的关注光伏、风电、新能源车，以及它的相关配套的产业链，我觉得这个政策的红利没有过去。
时代的天平在向这些产业（芯片、锂电池、光伏建筑一体化）倾斜。
一定要从这些产业政策里面去分析哪些企业能够成为这个产业的龙头，以及在这个产业里面最受益的这些标的，这个才是我们做投资人需要更多思考的问题。
当一个投资标的神一样存在的时候，去追高其实是有相应的风险的。
我其实不喜欢“大众情人”，我喜欢寻找一些我们自己能够理解得更深的“独家情人”。
很多人觉得买传统的大蓝筹就叫价值投资，这本身就是一个误区。
我们是把自己定位成一个成长价值投资者，我们的字典里面叫无成长不价值。
我认为这些传统的价值股它最大的价值就是跌出来的价值，因为它从跌出来的低点再回到它原来的天花板，也是有相当不错的收益的。
我觉得我们的价值投资还是应该看到未来核心资产，未来的成长在哪。
壁虎资本从成立第一年开始，定位就是做成长价值，所以价值投资的分化就在于成长考虑的分量在你投资理念里面的分量有多重，壁虎资本是把它放在最重要的位置的。
我认为白酒其实可能还会伴随中国的消费者很长一段时间，白酒成为人类的朋友，这个历史不会因为一篇致癌的文章就给它终结掉。
最近两年的行情，我们对医药行业的看法已经有相当大的调整了，我们不太愿意投资的标的要参与公立医院的集采的竞争，我们更愿意找到一些跟集采没有什么关联的，或者说独家垄断，具备长期的专利保护的一些公司。
在短期内我个人觉得医美还是有点上涨过快，透支了未来盈利的表现，所以对这个板块我们会充分关注，但是还没有决定去重仓布局。
如果你非要从三孩政策里面找出一些机会来，就要考虑孕妇需要用什么，婴儿需要用什么，这里面可能会存在一些机会
我们所谓的不要和趋势对抗，其实并不是一个k线图的趋势或者一个上涨或者下跌的趋势，而是我们要在这个时代不要跟时代的趋势对抗。
体育概念毫无疑问是国家的一个长期战略，我觉得最受益的产业有可能是运动服装、运动器械等等。
从未来十年甚至更长时间来看，我觉得这可能是中国资本市场非常好的一个买点，买好公司是一个概念，买到好价格也是一个非常重要的指标。
如果市场过度高估了，毫无疑问我们也会效仿伯克希尔的做法，空出更多的现金来。
壁虎资本一贯以来秉持的风格就是以静制动，我相信那句古话：酒香不怕巷子深，我们还是愿意守着一坛好酒等待客户闻香而来。
传统的领域我们要关注医药、消费跌出来的价值，新兴的领域，包括碳中和、半导体等，我们要等待它跌出来的价值。
RECORD
采访实录
①七禾网：
张总您好，感谢您再一次作为嘉宾为七禾网的投资者朋友做分享，首先恭喜壁虎资本在2021年喜获多个平台颁发的奖项，也请张总为我们回顾一下这两年来壁虎资本的发展情况。
张增继：
我个人感觉最近两三年给客户取得了年化较为满意的收益，这个是我们最值得开心的。其实壁虎资本自身的发展也是随着客户净值的增长，我们的管理规模也增长了将近十倍。
②七禾网：
今年国内反垄断的展开对互联网大厂造成了非常大的冲击，但前不久段永平表示要加仓腾讯，并且要越跌越买，您怎么看待互联网上市公司在今年遇到的困境，您对段永平“越跌越买”的观点怎么看？
张增继：
坦白讲，这可能有点事后诸葛亮的味道，其实我早在两年前就觉得这些互联网大厂上涨到五六万亿人民币市值的时候，垄断是不可避免的，会受到国家的监管，甚至是很有力度的阻止，因为垄断对整个中国的经济、中国的产业创新其实是不利的。
单从某个互联网大厂本身来讲，我觉得如果一个互联网企业游戏收入占比过高，是会存在一定风险的，我个人也非常反对把游戏行业做成收入规模特别庞大的这样一些企业，因为游戏无论是对儿童、对成人，它造成的一些伤害其实是显而易见的，所以壁虎资本在两年前就对这一类行业是回避的。我也曾经发表过一些观点，我们觉得游戏行业在30倍以上市盈率的估值其实是不合理的，通过欧美资本市场的一些相关标的的表现也是可以看出来。
我觉得（段永平）加仓和清仓都不会错，因为加仓是基于它已经跌出价值了，但是如果是从整个行业的发展来看，我觉得这些垄断的大厂，它的天花板几乎已经看到了，未来不会有太多的增长空间，但是如果纯粹从已经跌出来的价值来说，它回到前期高点还是能够获得非常高的收益的。
③七禾网：
除了互联网企业，今年到目前为止最大的雷应该是教培行业，在国家“双减”政策下，K12教育遭受了堪称“毁灭性”的打击，新东方、学而思等上市公司股价不仅仅是腰斩，甚至是膝斩、腿斩了，曾几何时，教培行业还是香饽饽，您对教培行业持什么样的态度，这个行业的未来如何？
张增继：
我个人认为这些行业已经看不到太好的未来了。从国家的角度来看，国家不是为了打压一个行业而去做这些动作，而是从中国未来尤其是青年人的未来考虑，打压教培行业是为了让素质教育来替代应试教育。其实我们更多的是从教育本身的意义来定位这个行业的监管政策，而不是说为了监管某个行业而去监管某个行业。
我觉得从长期来讲这个行业它受到打压，对中国的年轻人的未来其实是更有帮助的，当然这个还有待未来产业政策的执行力度和未来中国的家长的意识，以及我们学校，包括教育界人士，他们对这个事情的认识是否很透彻，是不是真的能够改变中国教育目前存在的种种弊端，这才是我们更应该重视和思考的。
④七禾网：
我们知道您持有长春高新长达14年，不仅获得了丰厚的收益，也不断的夯实了价值投资的策略基石，但是在最近，央媒对生长激素进行了点名批评，作为生长激素的龙头企业，长春高新似乎面临了新的困境，您还会一如既往的持有吗？
张增继：
首先谈谈我对央媒评论生长激素的看法，我觉得评论本身没错，因为一个再好的药，再好的生长素，你也要规范它的应用，但是因此来否定一个生物医药，尤其是这个生长激素一度是成为中国生物医药创新的一个标志，它甚至获得了国家科技进步二等奖，其实这是对生物医药创新的一个肯定，我想这个创新本身不会有错，这其实代表了中国生物医药的未来。但是任何药品它的副作用都是会存在的，所以我觉得这个文章的初衷是为了规范创新药的应用，为孩子的健康和未来考虑。
但是资本市场不是这么解读的，资本市场最近出现种种奇怪的现象，央媒一点评，某个行业就会崩，包括互联网大厂、教培、生长素等等，都会出现这样的情况，这也跟中国的资本市场是散户主导的市场有关系，因为目前为止中国的二级市场散户占比还太重，并且中国的公募、私募等机构的成熟度也跟西方有很大的差距，所以才会导致这样的情况出现。
从长春高新公司本身来讲，我们从个人到公司的基金已经持有了十几年的时间，但其实我也是早就在防范这个单一产品给公司造成的风险，所以我们在恰当的时候已经把仓位降到了几乎对净值没什么影响的地步，我们目前还是看好它的长期发展，但坦白讲我们是做成长价值投资的，它的最黄金的成长期，我觉得是正在或者已经要过去了，所以我们虽然看好它，但是现在的仓位配置跟我们三年前、五年前是不可同日而语了。
⑤七禾网：
碳中和、碳达峰这两个名词在今年成了A股市场的“热词”，也引领了一众概念股出戏，甚至有了“万物皆可碳中和”的说法，您怎么看碳中和这个概念？
张增继：
我觉得这个提法有它非常合理的地方，因为未来全球变暖可能对整个地球的影响是灾难性的，所以未来可能会从化石能源时代进入到新能源时代，那么相关的新能源、新能源车等等这些行业的标的，包括一些传统行业，通过产能升级和改造，在碳中和这个时代来临的时候，它进行一些创新和升级也是会带来一定的机会的。
当然显而易见的就是碳中和这个概念，对新兴的新能源和新能源车产业，它毫无疑问影响是最深远的，所以我觉得我们还是要有区别的对待碳中和的概念，所谓的“万物皆可碳中和”，那是不是指所有的板块都可以碳中和？这个机会好像可以雨露均沾，我觉得这是几乎不可能的，我们还是要更多的关注光伏、风电、新能源车，以及它的相关配套的产业链，我觉得这个政策的红利没有过去，但是就像过去我们资本市场表现出来的，任何行业一旦被过度的解读和过早的透支它的未来，那么调整也是显而易见，很快就会发生的。我们不是技术派，也不知道什么时候发生，但是这是必然会发生的一件事情。
⑥七禾网：
我们谈谈近期的热门赛道：芯片、锂电池、光伏建筑一体化。这“三剑客”抢占了A股的风头，相对于去年的大消费，三剑客在这轮行情的“广度、厚度”上都远胜大消费，您对新兴的这些热门赛道怎么看？
张增继：
我觉得之所以它能够影响更深更广，是因为时代的天平在向这些产业倾斜，当这个时代要来临的时候，就像2000年的互联网一样，它短期内会受到市场特别的追捧。但是其实医药和消费是任何时代都需要的产业，消费和医药它的持续的时间会更长。
但是新能源以及新能源车，包括芯片、医美等行业，可能会因为这个时代的消费习惯在变化，尤其是新能源，它是因为产业政策的刺激可能短期内会产生这种情况，但是任何行业它在激情过后，一定还是会回到理性的增长，所以我觉得虽然现在它的广度和深度，包括它的热情度都是比消费和医药更高，但最终任何行业的发展都要回归平静，我们最可比的就是当年的互联网行业，热情过后一定会回归到企业本身，所以这个里面我觉得还是要通过对产业的分析和产业的龙头的诞生，一定要从这些产业政策里面去分析哪些企业能够成为这个产业的龙头，以及在这个产业里面最受益的这些标的，这个才是我们做投资人需要更多思考的问题。
⑦七禾网：
回过头来看，其实在2019年3月七禾网与您的对话中，您就指出“我觉得可以更多地关注5G、半导体、新能源车，包括光伏太阳能、风电等等这些新的领域。”当时有做相应的布局吗？目前壁虎资本对这些赛道的参与程度如何？
张增继：
我们肯定会有布局，壁虎资本从成立以来是一个知行合一的机构，我们三年前怎么说的我们就怎么做了，我们不但布局了，而且布局的仓位还不轻，所以这个就是我们所做的事情，我们一旦有一项研究成果，就会把它应用到投资里来。
⑧七禾网：
谈到锂电池，我们不得不讲讲当前的当红炸子鸡“宁德时代”，有人说它以一己之力拉升了创业板，甚至还有了并肩茅指数的“宁组合”，前不久更是有券商给出了宁德时代2060年的经营预期，对这类红极一时的明星股，您怎么看？
张增继：
我们采取的策略还是提前发现和布局，我们在新能源车领域是有一定比例配置的，所以我们并没有错过所谓的“宁组合指数”。
但是就像我刚刚说的，当一个投资标的神一样存在的时候，去追高其实是有相应的风险的，而且当分析师已经把眼光放到2060年这样一个长远的目光来看待它的估值的时候，这恐怕就超出了我们能够容忍的热度，我觉得任何事情人多的地方要谨慎，我们倒不如在这个赛道上寻找那些相对平静、相对理性、相对还没有被市场过度挖掘的这些相关投资领域，去进行更多的布局，我其实不喜欢“大众情人”，我喜欢寻找一些我们自己能够理解得更深的“独家情人”，当然资本市场现在参与的公募、私募，包括个人投资者非常多，要把它成为个人的“独家情人”，这已经是几乎不可能的事情了。
⑨七禾网：
您最近在朋友圈“凡尔赛”了一把，道歉称受限于合同没有全仓新能源车，新能源车今年非常火，但是也有不少声音认为新能源车估值过高，您投资新能源车的逻辑是什么？
张增继：
通常一个产业如果是在它的上升期的拐点的时候，它开始的估值，你纯粹用市盈率这种指标去看，一定是很高的，就像腾讯、阿里，如果十几年前你去看它的估值，它很可能是几百倍甚至上千倍。但是某一个行业如果它的增长是爆发式的，比如说每年是50%甚至100%的增长，那么它要消化这种估值还是很容易的。
我们在确认一个行业它处在拐点上，甚至是爆发式增长起点上的时候，我觉得不能纯粹按照市盈率和市净率这样的估值去衡量，尤其是对这个行业里面绝对有可能跑出来的龙头，比如刚才您提到的所谓的“宁组合”，我觉得就可以给更高的估值。但是这个里面其实会产生很大的分化，有的企业它可以成为一个非常惊人的榜样，但是也会有一些企业是滥竽充数的，这其实是最考验投资者水平的，我觉得现在这个估值水平对整个行业来讲一定是高了，但是对某些个体来讲它可能是合理的。
⑩七禾网：
今年对传统的价值投资者似乎不太友好，我看到有文章称中国平安的“溃败”是中国股市价值投资的消亡，虽然有点危言耸听，但我们不难发现，今年很多大白马，很多以往优秀的价值投资经典标的表现的都非常拉胯，我们不说消亡，那是否今年的市场不适合价值投资了？
张增继：
很多人觉得买传统的大蓝筹就叫价值投资，这本身就是一个误区。从壁虎资本理解价值投资的概念来讲，我们是把自己定位成一个成长价值投资者，我们的字典里面叫无成长不价值，所以像中国平安、某些地产、某些金融，这一类跟地产行业息息相关的行业，它有可能到了一个时代的拐点上。改革开放以来增长最快的行业是什么行业？其实是房地产行业，房地产行业过去经历了二三十年的黄金时代，房地产相关的包括金融、建材、工程机械等等行业，它都有过很辉煌的时刻，甚至有一些周期股，包括钢、铜等等也有阶段性的非常耀眼的表现。
但是如果这个时代已经到了节点上，它从黄金时代，向所谓的白银时代，甚至黄铜时代过渡的时候，很有可能行业的天花板就已经看得到了，所以这个时候它的投资者用脚投票是很自然的一件事情，但是也不能就此认为这一类传统的价值股就没有价值了，我认为这些传统的价值股它最大的价值就是跌出来的价值，因为它从跌出来的低点再回到它原来的天花板，也是有相当不错的收益的。
当然我更愿意用成长的角度来思考，我觉得我们的价值投资还是应该看到未来核心资产，未来的成长在哪。所以我从来不觉得价值投资一定是买过去的蓝筹，我们要用眼光去预测未来的核心资产和未来的蓝筹会是哪一些资产，比如说这个碳中和相关赛道。
⑪七禾网：
您曾经也谈到过价值投资已经在分化了，能不能跟我们聊聊这个话题？
张增继：
我关注到相关的同行也有类似的表述，比如睿远的创始人陈光明先生也提到，未来要关注成长的资产，其实壁虎资本从成立第一年开始，定位就是做成长价值，所以价值投资的分化就在于成长考虑的分量在你投资理念里面的分量有多重，壁虎资本是把它放在最重要的位置的。
⑫七禾网：
说完平安说茅台，让投资者又爱又恨的茅台从今年2月最高的2627元，跌到了最近的低点1620元，整整跌了1000元，最近官媒的一篇酒精致癌更是让茅台铁粉但斌直呼酒是人类的朋友，A股的不倒翁白酒到头了？
张增继：
我觉得两个观点都没错，酒几千年都是人类的朋友，然后酒的确是对癌症的发生率会提高，但是酒其实也有帮助人类的作用，比如李白、杜甫等各种诗篇都说到酒是人类的朋友，所以我认为白酒其实可能还会伴随中国的消费者很长一段时间，类似于像茅台这样的标的，如果跌下来，我觉得显然是有价值的。因为白酒成为人类的朋友，这个历史不会因为一篇致癌的文章就给它终结掉，我们过去也看到很多相关的品种，因为某一个阶段性的利空产生过暴跌的行情，比如三聚氰氨事件，过去的生长激素也不是没有负面新闻，但是仍然没有影响这些相关的标的不断创出新高来。
⑬七禾网：
喝酒吃药被称为是A股永恒的主题，白酒我们讲过了，药在今年似乎也不是特别给力，您谈谈您对医药行业的看法。
张增继：
最近两年的行情，我们对医药行业的看法已经有相当大的调整了，因为从中国的财政状况来看，我觉得医药行业，尤其是普药行业，它可能受政策的影响是致命的。因为一个普通的缺乏垄断和创新的药品，它是面对整个市场的大幅降价，甚至市场缩水这些影响的，对公司的利润也会有非常大的影响，但我仍然认为这些相关的医药企业仍然是一家优秀的企业，但可能不一定是优秀的股票，一个好的企业其实并不代表是好的股票，这是我对医药行业的看法。
所以未来，我们对医药行业的布局，其实早在两年前就已经做了相当大的调整，医药行业我们只做垄断，只做独家创新的，我们不太愿意投资的标的要参与公立医院的集采的竞争，我们更愿意找到一些跟集采没有什么关联的，或者说独家垄断，具备长期的专利保护的一些公司。
⑭七禾网：
今年有一段时间，医药行业的一个分支表现非常亮眼——医美，但是这个板块的波动非常大，经常会上演大涨大跌的行情，您如何看待医美板块？
张增继：
我觉得医美板块与去年的消费、医药很类似，因为未来尤其是年轻女性的消费习惯，对医美整个赛道是非常有利的，所以我觉得医美里面一些行业龙头，它的上涨是合理的，但是在短期内我个人觉得医美还是有点上涨过快，透支了未来盈利的表现，所以对这个板块我们会充分关注，但是还没有决定去重仓布局。
⑮七禾网：
教培行业的“崩塌”也被指是向生育让路，今年推出的“三孩”政策引起了业内非常多的讨论，您觉得“三孩”政策在A股市场的机会与风险有哪些？
张增继：
我觉得影响三孩政策的行业太广泛了，不需要过度的去解读这个三孩政策，三孩政策是国家从未来经济增长动力考虑的一个影响深远的政策，其实短期内对很多行业都有益，但是影响都非常小，受影响比较大的可能就是辅助生殖，包括婴儿用品会更直接一点，所以我个人觉得第一不能过度的去解读这个政策，因为这个政策可能影响未来中国数十年甚至上百年，此外就是如果你非要从三孩政策里面找出一些机会来，就要考虑孕妇需要用什么，婴儿需要用什么，这里面可能会存在一些机会。
⑯七禾网：
您曾经说过，要把六个字做好，价值、耐心、取舍，而最难的是取舍，刚才听您为我们分享了这么多的市场热点，也请您谈谈您对目前市场状况的取舍。
张增继：
为什么最难的是取舍，因为市场天天有诱惑，今天这个赛道，过一个礼拜一个月又有另外一个赛道，所以这些赛道让你目不暇接。但是投资股票其实是投资企业，我们还是要从股票的本质来思考这个问题，每一只个股它其实对应的都是一家企业，我们要从中寻找出一些有优秀管理团队、并且未来有较强盈利能力的投资标的，这才是我们最终把投资回到企业的本质上，所以我们还是要懂得取舍，要放弃一些短期的机会，去认真的判别未来长期的机会在哪里。
⑰七禾网：
新的退市政策在今年正式施行，在新的政策下，不少“劣币”、“僵尸股”将退出历史舞台，但同样的，一些限制原因将会导致一些新兴的优质企业无法在A股上市，您怎么看新的退市政策？
张增继：
我觉得总体来说对资本市场是个很大的利好，我们纵观西方的资本市场，它们的标的更新是非常快的。从长时间看，一定会使中国出现一个良性循环的资本市场，这是从正面来解读。当然一些行业由于一些指标的限制，上不了市，我们的监管政策、上市标准可能未来还是有值得完善的地方，我相信我们的管理层一定有这个智慧，把这个问题看到并解决。总体来说我们可以乐观的看到未来一个更良性的资本市场的出现。
⑱七禾网：
壁虎资本在今年也乔迁新居，我记得当年壁虎资本的办公室贴着一句话“不要和趋势对抗”，新场地还有吗？在今年这样特殊的市场环境下，还是始终如一的去贯彻吗？
张增继：
对，这句话还挂在我们的会议室，我们所谓的不要和趋势对抗，其实并不是一个k线图的趋势或者一个上涨或者下跌的趋势，而是我们要在这个时代不要跟时代的趋势对抗，这就能够解释为什么我们的布局总能切合这个时代的最强音，我们行业布局的标的里面总会有跟这个时代同步，甚至超前的布局。
⑲七禾网：
今年还有个创记录的事情，就是创业板在7月29日的收盘点数超越了沪指，您怎么看？沪指老大哥在未来是否就会被创业板小弟一直超越？
张增继：
我觉得未来可能会更同步，其实为什么这两年的创业板会涨得更快，是跟上市公司的结构有关系，因为在上证指数里面它更多的是刚刚我们所说的传统的蓝筹，包括金融、地产相关的周期行业，但是我们看到上证综指其实也在做布局上的变革，包括科创板的引入，就上证指数未来的成分指数的设计结构应该会发生一些良性的变化，未来上证综指里面也会出现类似于“宁组合”这样一些标的。
未来创业板和上证综指有可能会逐步趋于同步，现在这两年很显然创业板里面的新兴产业占比更重，所以才会导致出现的创业板跑赢上证综指的情况。
⑳七禾网：
东京奥运会在8号圆满闭幕了，中国代表团取得了38金的好成绩，有媒体称中国已经从体育大国转变成了体育强国，加上前几日国务院发布的重磅文件《全民健身计划（2021-2025年）》，一条号称总规模达到5万亿的运动赛道闪亮登场，您怎么看体育概念板块？
张增继：
体育概念毫无疑问是国家的一个长期战略，我觉得最受益的产业有可能是运动服装、运动器械等等。但是体育产业是一个很分散的产业，它的行业集中度是不够的，所以上市公司里面你甚至找不出一个能够让你记得的特别优秀的运动器械的品牌。
但是，像过去几年我们国货兴起的时候，相关的服装品牌已经是做出了率先的一些表现，比如在港股上市的一些运动服装品牌，它们这几年的表现都是非常惊人的，其实已经提前反映了这个预期了，国家政策未来向这个方向倾斜，其实我们中国人重视运动，不是从今年政策出现才开始的，早在几年前就已经发生了，那么对服装品牌来讲，很显然就是我们中国的消费者理念上已经发生了翻天覆地地变化，从过去瞧不起国产品牌，到现在主动消费国产品牌，这是一个非常伟大的进步。
21七禾网：
7月下旬A股的一波大跌让很多投资者猝不及防，但是非常罕见的是，大跌过后，国内4大证券报力挺、新华社深夜发文、龙头券商称下半年最好的买点来到……一系列的操作给足了市场信心，您如何看待下半年乃至明年的A股市场走势？
张增继：
这不是我擅长的，但是我仍然试着去谈一下我的观点，我非常赞同这些核心媒体的一些观点，从未来十年甚至更长时间来看，我觉得这可能是中国资本市场非常好的一个买点，当然不是所有的行业都是好的买点，从短期三五年来讲，有的过热的赛道，它未必是一个好的买点，但是我们也看到这半年以来很多传统产业里面很多核心龙头股票，它都出现了非常可观的下跌，其实对于这类产业来讲，我觉得可能机会是跌出来的。资本市场大家一定要更多的去思考，买好公司是一个概念，买到好价格也是一个非常重要的指标。
22七禾网：
近日巴菲特旗下的伯克希尔•哈撒韦公司发布了二季度财报，财报显示，巴菲特公司仍手持9300亿元的现金，而公司持仓的股票投资组合基本没有变化，似乎没有好的投资机会时，持币更好，那么对壁虎资本来说，如果您认为市场没有很好的投资机会，会采用什么样的策略？
张增继：
如果市场过度高估了，毫无疑问我们也会效仿伯克希尔的做法，空出更多的现金来。过去我们也采用过股指期货对冲的方式来应对我们可能要面对的下跌，但是因为中国资本市场还处在初级阶段，所以使用股指对冲其实有时候是一件很危险的事情，因为股指有时不会按照你预期的方向去走，它有可能会让泡沫放得很大，才有可能出现真正预期的下跌，所以我们觉得在我们真的认为资本市场估值过高的时候，还是控现金会更科学一些。
23七禾网：
今年的市场有一个特点还是得到业内共识的，就是板块轮动、热点切换非常快，对于专注于价值投资的壁虎资本来说，影响大吗？会有相应的调整吗？
张增继：
影响很显然是会有的。我们今年的收益就跑不过前几年的收益，我们的布局是比较科学的，各个行业都会有相应的布局，那么即便是我们特别看好某一个行业，也不会把所有的资金都放到这个行业来，我觉得万一判断错了，这对客户的资产会有非常大的影响，所以我们更愿意合理科学的去布局，但这样带来的影响就是今年因为上涨的板块特别集中，赛道特别集中，从而影响我们整个基金净值的表现，但是科学布局的好处就是不管哪一个赛道出现机会，我们都不会错过，有优势也是有劣势。
24七禾网：
随着抖音、微博、微信等社交工具的广泛应用，我们发现很多知名的基金经理、投资人活跃在各个社交软件上，输出一些观点，同时获得了大量的粉丝，壁虎资本或者是您是否有考虑入驻这些平台，获取流量树立IP？
张增继：
我很欣赏别人这么做，但是我们自己不会这么做，壁虎资本一贯以来秉持的风格就是以静制动，不管行业怎么交集，怎么急躁，或者说一个新生事物如何影响身边的大众，我们还是觉得私募行业它是一个很特别的行业，就我个人感觉无论你是不是网红，最后考验你的，其实更多的是依赖于你的业绩，所以我们从成立以来就认真地从客户的角度考虑，认真地把业绩做好，把客户的风险控制好，我们也不过度过快地去追求规模的增长，我们更愿意把现有的客户的资产管理好，让它稳定地增长。我相信那句古话：酒香不怕巷子深，我们还是愿意守着一坛好酒等待客户闻香而来。
25七禾网：
听说壁虎资本也向基金界奖项的天花板——金牛奖发起了冲击，预祝壁虎成功，同时也请您谈谈您眼中的金牛奖私募应该符合什么样的标准，具备什么样的核心竞争力？
张增继：
最重要的是稳定盈利。从收益上要去稳定盈利，而且要合法合规，你的盈利不是通过眼花缭乱的跟合规、跟法律去对抗的表现做出来的业绩，这也是我们非常重视的一个标准，太阳底下没有新鲜的事物，所以所有那些通过运作，通过眼花缭乱的这些动作做出来的业绩可能最终会昙花一现，我们还是坚持去投资企业，去寻找伟大的企业，和伟大的企业共成长，帮客户去守住资产并做资产增值。
26七禾网：
在对话的最后，我们也不能免俗的请张总给七禾网广大的投资者朋友一点小福利，您觉得下半年的A股市场机会在哪里？
张增继：
我觉得两大机会，传统的领域我们要关注医药、消费跌出来的价值，新兴的领域，包括碳中和、半导体等，我们要等待它跌出来的价值，如果说现在还没有上车，我们要等待未来有可能跌出来的价值，我个人不太赞同在一个过热的赛道去追高、去从众，我觉得一定要逆向思维，其实投资最成功的一个要素就是巴菲特所说的别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪，所以在恰当的时候你该做出相反的思维，你有可能才会取得更大的收益。
本文来源：七禾网 2021-8-24
