壁虎资本
1134家公司上半年研发投入总额超千亿元
计算机行业拔头筹
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创新和研发水平决定了上市公司技术“护城河”的高低
创新和研发水平决定了上市公司技术“护城河”的高低。
梳理A股上市公司2021年半年报发现,截至8月20日,沪深两市已有1228家上市公司公布了2021年半年报,其中,共有1134家公司在今年上半年有研发费用投入,研发投入总额高达1072.23亿元,而这1134家公司2020年同期的研发投入总额为761.17亿元,今年与去年相比增长了40.87%。
从目前研发投入的绝对金额看,在有研发费用投入的1134家公司中,研发投入总额超50亿元的有2家公司,分别为工业富联(52.33亿元)和TCL科技(50.92亿元);此外,包括海康威视(38.78亿元)、恒瑞医药(25.81亿元)、首钢股份(21.15亿元)、中国电信(17.61亿元)、中信特钢(17.48亿元)等在内的11家公司研发投入总额也均在10亿元以上;而深信服(9.93亿元)、南钢股份(9.56亿元)、福田汽车(8.71亿元)、完美世界(8.42亿元)、通威股份(7.87亿元)等13家企业研发投资总额则均超过了5亿元。
“研发投入产生的技术壁垒能保持企业的领先优势,企业可以获得高于行业平均水平的回报。”壁虎资本基金经理陈雯对《证券日报》记者说。
记者进一步梳理注意到,今年上半年有736家公司研发投入总额占营业收入的比例超过3%,占今年上半年有研发费用投入公司的比例超60%。寒武纪(301.38%)、前沿生物(245.61%)、国盾量子(133.52%)等3家公司报告期内研发费用占营业收入比例均超过100%,包括*ST达志(93.52%)、天智航(61.12%)、*ST艾格(53.92%)、奇安信(52.68%)、天融信(49.39%)等在内的157家公司2021年上半年的研发费用占营业收入比例均在10%以上。
从所处行业来看,研发投入总额占营业收入的比例超过10%的个股行业分布比较分散,占据了申万一级28个行业中的13个。其中,计算机行业拔得头筹,共有47家公司研发投入总额占营业收入的比例超过10%;医药生物行业位列第二,研发投入总额占营业收入的比例超过10%的公司有23家;机械设备行业位居第三,研发投入比例较高的公司有19家。
计算机行业行情分析
国家政策推出往往具备一定的周期性,且每个周期内都有政策重点支持的方向, 而技术的发展虽然是连续不断的,但对于计算机行业来说,技术变革的速度是缓慢和不经意的,往往需要较长的时间才能形成实质性的突破,因此计算机行业的需求也随着政 策和技术的周期性形成一定的周期性,需求端周期变化的根本因素为技术的变革,而行情启动的动能和信号则是政策,行情波动的变量为各细分领域产品3-8 年的更新换代周 期等。
由于技术变革相对缓慢且不易感知,紧抓政策的脉搏就显得尤为重要,我国的科技政策往往为计算机行业投资指明了方向。在我国,每个五年国家规划都包含科技领域的规划,每个五年也都有相应的重点科技政策投入方向。通常,明确投资规模、投资期 限、投资目标的政策往往会引领最强主线。
计算机板块估值探讨
整体看,计算机板块估值长期偏高,估值水平始终位于所有板块前列,且目前板 块内一二线标的、子板块之间的估值差异明显。这反映了一方面市场认可计算机行业的 长期成长性和景气度,另外一线龙头标的长期稳定性、成长性更好,景气板块的爆发性 更强,市场愿意给予更高估值。
总结过去十五年计算机板块的情况,计算机板块大级别行情来临时具有 4 个特征:1)估值低,计算机虽然是成长型行业,但大部分公司商业模式并不佳,业绩成长性存在不确定性,板块赚估值的钱似乎更容易,在云计算时代,低估值不仅意味 PE 估值的低,也可以是 PS 估值的低。2) 业绩驱动,政策和技术驱动行业需求增长,而政策一定是能给上市公司带来业绩的务实 性政策,口号型政策意义较低。3)主线赛道,计算机细分领域较多,行情启动时需要有 覆盖多标的主线板块出现。4)企业诉求,计算机行业中民营企业相比国资企业更加贴 近市场,对产业上下游的需求更为敏感,其诉求是一个值得重视的点。
行情判断
板块经过较长时间调整,目前板块估值已恢复到历史中枢位置,且一二线标的估值分化严重,多数二线标的估值合理,此外目前对于云计算公司或者龙头标的,市场倾向于使用 PS 估值法,客观上也提升了 PE 估值区间;
从政策端看,我国各领域信息化支出相对于欧美日等发达国家还有较大差距,也越来越意识到信息化的重要性,且信息化支出在政府支出中占比较少,因此,对于如网安、信创等重要领域的投资具有一定的持续性,政策端也具有一定的持续性;
从产业趋势看,人工智能的应用已趋向于成熟,智能座舱,部分工业软件等细分领 域也率先走出产业化趋势,另一方面,云计算作为长期发展方向,延长了产业趋势,云计算领域的机会源源不断的出现。